Com a tributa\u00e7\u00e3o dos fundos exclusivos e a resolu\u00e7\u00e3o do Conselho Monet\u00e1rio Nacional (CMN) que restringiu lastros para as letras de cr\u00e9dito agr\u00edcola e imobili\u00e1ria (LCA\/LCI) e para os certificados de receb\u00edveis agr\u00edcolas e imobili\u00e1rias (CRA\/CRI) em 2024, os investidores se voltaram para as deb\u00eantures incentivadas.<\/p>\n

Os fundos com esses ativos triplicaram de tamanho e passaram os R$ 200 bilh\u00f5es sob gest\u00e3o. A demanda por essa classe segue aquecida, ap\u00f3s terem gerados retornos em torno de 14% ao ano isentos de imposto no ano passado.<\/p>\n

\u201cHouve uma compress\u00e3o de 60 bps no \u00edndice de deb\u00eantures incentivadas, ou seja, uma marca\u00e7\u00e3o a mercado positiva de 3%. Ent\u00e3o, na m\u00e9dia, o mercado pagou CDI+3% ao ano isento de imposto. \u00c9 dif\u00edcil achar outra classe de ativo que tenha pago mais\u201d, afirma Vin\u00edcius Romero, s\u00f3cio e portf\u00f3lio manager da XP Asset, ao Wealth Point.<\/p>\n

Com a taxa b\u00e1sica de juros em patamar ainda mais elevado neste ano, os gestores enxergam a chamada \u201coportunidade da d\u00e9cada\u201d nestes t\u00edtulos. A XP fez um relat\u00f3rio analisando a curva de juros da NTN-B 2045 de 2007 at\u00e9 hoje, o que mostrou que juros reais acima de 7%, como o que se tem hoje, s\u00e3o raros. Apenas em 7% do tempo os juros desse t\u00edtulo p\u00fablico ficaram acima de 7% ao ano, e em apenas 2% do tempo esteve acima de 7,5% ao ano.<\/p>\n

Ou seja, para os juros reais futuros subirem acima disso, o Brasil teria de estar pior do que nos \u00faltimos 18 anos, o que os dados do PIB n\u00e3o parecem demonstrar. O mais prov\u00e1vel, \u00e9 que eles caiam \u2013 o que gera retorno na marca\u00e7\u00e3o a mercado.<\/p>\n

\u201cEsse n\u00edvel de juro real \u00e9 uma raridade, estatisticamente falando. E economicamente n\u00e3o \u00e9 sustent\u00e1vel. A conta de d\u00edvida p\u00fablica n\u00e3o fecha. Ent\u00e3o, alguma coisa precisa acontecer. Eu at\u00e9 brinco: ou o Brasil quebra, ou voc\u00ea vai ganhar dinheiro com o fechamento da curva de juro real\u201d, afirma Romero.<\/p>\n

Michelle Lauande, gestora de fundos de infraestrutura da Santander Asset Management, concorda. E para capturar esse movimento, o investidor deve estar em fundos de deb\u00eantures incentivadas n\u00e3o hedgeados. Os hedgeados convertem o juro real ao CDI, e foram a principal escolha dos investidores no ano passado por n\u00e3o sofrerem tanta volatilidade.<\/p>\n

\u201c\u00c9 ineg\u00e1vel o pr\u00eamio de risco na curva de juros hoje, \u00e9 uma grande oportunidade. E agora o investidor est\u00e1 entendendo como se ganha dinheiro com cr\u00e9dito, ent\u00e3o \u00e9 importante \u2018apimentar\u2019 um pouco a carteira com volatilidade para ter esses resultados\u201d, afirma Lauande.<\/p>\n

O investimento em deb\u00eantures incentivadas via fundos garante uma maior diversifica\u00e7\u00e3o da carteira e acesso tanto ao mercado prim\u00e1rio como secund\u00e1rio, al\u00e9m de ser uma oportunidade de ganhar acima do mercado pela gest\u00e3o ativa, que sabe o momento certo de vender os pap\u00e9is, e garante liquidez caso seja necess\u00e1ria \u2013 h\u00e1 t\u00edtulos de infraestrutura com mais de 15 anos de prazo.<\/p>\n

De olho na demanda dos investidores, novas empresas devem vir a mercado emitindo deb\u00eantures incentivadas, pois a legisla\u00e7\u00e3o foi atualizada no in\u00edcio de 2024 para atender outros setores. \u00c9 a possibilidade de dar mais diversifica\u00e7\u00e3o \u00e0s carteiras.<\/p>\n

\u201cH\u00e1 um pipeline muito interessante neste ano, que foge do \u00f3bvio energia e saneamento. Estamos com novas concess\u00f5es rodovi\u00e1rias e portu\u00e1rias que devem vir a mercado, entre outras coisas por sair. Esperamos novos emissores, o que s\u00f3 mostra a maturidade que esse mercado conquistou\u201d, afirma a gestora de fundos de infraestrutura da Santander Asset.<\/p>\n<\/div>\n

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\nNeofeed<\/p>\n

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